抓住地方债、专项债、预算内资金三个变量:2019年以来-天津旅游资讯网
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風險提示。資金落地不及預期,經濟基本面好轉,地方政府推進較慢。

基建板塊利好政策頻頻,專項債加速與降准利好資本性與債務性基建資金供給。近期,基建板塊利好政策頻頻。其中9月4日國常會召開會議指出加快專項債發行使用節奏,要求今年限額內地方專項債9月份全部發行完畢。同時年底提前下達部分專項債與地方債限額,明確資金用於土地儲備與地產領域,這一系列舉措將進一步釋放基建投資資本性資金。此外國常會提出落實降低實際利率水平的措施,及時運用普遍降准和定向降準的政策工具,將有助於債務性資金投放,進一步利好基建板塊資金供給。

二、全年基建投資有望提速中性假設下,全年基建投資增速有望達到6.3%:根據國家統計局數據,2019年1-7月份基建投資完成額為9.45萬億元,同增2.9%,低於市場預期。參照往年比例,我們認為中央項目達到10%,並且按計劃完成,地方政府1-7月份完成基建投資8.47萬億元;按照全年7.5%的基建增速目標,下半年基建投資應完成投資8.58萬億元才能達到目標。參照1-7月份數據我們認為8-12月份地方政府收入總計9.61萬億元。對於地方債放量、專項債放量、以及地方政府資金投放比例,我們分別假設悲觀、中性、樂觀三種情況下,地方債限額提升至1.0、1.1、1.2萬億元;專項債全年限額提升至2.4、2.6、2.8萬億元;地方政府收入投入基建資金比例分別為13.5%、14.0%、14.5%。經測算,若三變量均採用中性假設,則全年可完成基建投資18.73萬億元,同增6.3%,基本可以完成經濟托底任務。

資本金分析成為基建投資起點,抓住地方債、專項債、預算內資金三個變量:2019年以來,銀行間利率持續下行,我們認為基建項目一般由政府主導,債務融資壓力並不大,在債務融資供給相對充足的情況下,資本金供給成為當前基建投資分析的起點。我們認為影響下半年基建投資依然應該從地方債放量、專項債放量、以及地方政府預算內資金投放三個維度來分析。

三、投資建議基建利好政策頻頻,參照我們中期策略觀點,依然建議博取基建政策事件性收益,推薦低估值基建龍頭中國鐵建、蘇交科(300284,股吧),建議關注葛洲壩(600068,股吧),中國建築。

一、基建利好政策或為必然國內經濟壓力加大,基建利好政策或為必然。按照黨十八大指出的「兩個翻一番」,2020年要達到GDP相比2010年翻一番,2019-2020年必須守住6.3%的底線。當前國內經濟壓力加大,凈出口受中美貿易摩擦升級影響難以帶動經濟增速;消費增速持續下滑,新車銷量增速持續陰跌;投資領域製造業投資受工業企業利潤下滑投資需求減少,企業搬遷投資需求也接近尾聲,地產投資作為政府目前不考慮採用的工具下半年投資增速預計下滑,因此基建成為政府較為有效的穩經濟增速的抓手。

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